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百度不宜捧杀和棒杀

走中间路线不要极端

编者按:本文来自微信公众号“科技说”(ID:kejishuo),作者:老铁007;

舆论对企业的判断,特别偏爱用股价佐证,当股价处于低谷之时,看衰之声不绝于耳,一旦股价反弹,就会极为“势利”认为企业已经一马平川,前途无量。我本人一直是市场有效性的怀疑者“股价只是企业当前价值的一种投射,并不能如实反映企业的经营状况,或者说,股价对企业价值的反映充满了滞后性和失真性”。

百度便是其中代表。这家当年的互联网头部企业,股价经历了过山车式下滑,接连被同类企业超过,被舆论嘲笑“百度已经落伍”,但最近股价猛涨,市值超过千亿美元,“能打的百度又回来”声音又甚嚣尘上。

我在2020年初开始撰文,认为百度市值已经被严重低估,当时百度仍处于低谷,一年过去,股价的后知后觉令我有几分欣慰,但仍要直面一个问题,即:当前百度是否真的强力反弹了?换言之,百度的中短期的成长边际究竟在何处呢?

2020年Q4,百度花费5.81亿美元进行回购,将2020年的股份回购金额从2019年的7亿美元增加到19亿美元,当期宣布回购计划将高达45亿美元,其中28亿美元将在2022年12月31日前完成。

回购之下,固然有百度管理层对当下市值的不满,但亦有通过回购稳定市值,稳定内外信心的用意,股价对优秀人才的引进,团队士气的稳定,甚至此后发债的利率定价都有着相当重要的作用。

百度当前究竟处于什么节点呢?一方面,百度在不断强化非营销类业务收入占比,诸如AI云计算,阿波罗以及造车业务等,都给了市场极为明确的信心,这也是百度近期在IR方面有所倚重的具体表现;但另一方面,营销类收入作为百度基石的地位并未削减,相反,在造车为代表的新兴“吃血”业务的推进过程中,对百度利润率以及现金流都会有一定的压力,稳定营销类收入对当下百度意义重大。

我们整理了近几个季度以来,百度核心业务的收入和现金流情况,见下图

在我们分析中,发现百度核心经营性现金流与营销类收入占比有惊人的同步性,当营销类收入占比高时,经营性现金流状况则要优于占比较低之时,此原因不难理解,营销类收入几乎属于实时支付型业务,营收和现金流较为一致,但新业务中,则并非如此。

在目前百度的创新业务中,云计算,阿波罗都处于“吃”现金的关键周期,不仅利润率较低,且处于争夺市场周期内的TO B业务,往往也会给买方以应收账款的账期,吃掉一部分现金。

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